异想天开才茅塞顿开胆大妄为方有所作为！

——一读塞思·卡拉曼的《安全边际》

    塞思·卡拉曼（Seth A Klarman），Baupost基金公司总裁，本杰明·格雷厄姆《证券分析阅读指南》一书的主要作者，一位对价值投资有着深刻理解的大师级投资家。他的《安全边际》一书出版于1991年，此后就没有再版，据说有人在eBay上偶尔看到它，标价超过了1000美元，可见其十分珍贵，难得。目前我读到的是由张志雄先生主编、叶茂青先生翻译的译本，它只以内部报告的形式让《Value》的读者独家分享。国内目前尚未有出版社正式出版发行。

学会选择，懂得放弃（转载文章）

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一样的人生，异样的心态，看待事情的角度截然不同。要能跳出来看自己，以乐观、豁达、体谅的心态来观照自己，认识自己；不苛求自己，更重要的是超越自己，突破自己，因为好好生活才有希望。令你生气的人已经走的老远了，你还为他生气，何必呢？哲人康得说：〖生气,是用别人的错误惩罚自己〗

证券交易的最高境界.........心灵交易                                         一个职业的证券投资者必须像一个僧侣。在一年又一年的风险生涯里，在一次又一次的诱惑中，他总是需要极力地克制着人类那与生俱来的恐惧与贪婪，以防稍有不慎，便铸成大错。而为了追求精神或宗教意义上那个最终的和永恒的完美境界，他又不惜以终生的粗茶淡饭，破衣烂衫来折磨自己的肉体以净化自己的灵魂。更有甚者，既使作为一个成功的证券投资者，他却也许一生也不会有一次成功的婚姻经历。因为婚姻是现实和市俗的，他所爱的人也许并不能承受那种巨大的精神和金钱的压力。     在现实生活中，他总是不被人理解，身边的人常会给他套上疯子、赌徒或不务正业的帽子来打击他，增加他内心中原本已经深深埋藏的痛苦。所以他是孤独的。在漫长的一生中，固然

【人生要具备的15个“度”】：1、胸怀要大度。2、说话要适度。3、工作要有力度。4、事业有高度。5、家庭有温度。6、读书有厚度。7、思考有深度。8、视野有宽度。9、思想有远度。10、交往有弧度。11、办事有速度。12、劳累有限度。13、吃喝勿过度。14、锻炼为常度。15、寿命有长度。

【人生应养十一气】：◆多读书养才气；◆慎言行养清气；◆重情义养 人气；◆能忍辱养志气；◆温处事养和气；◆讲责任养贤气；◆系苍生 养底气；◆淡名利养正气；◆不媚俗养骨气；◆敢作为养浩气；◆会宽容养大气

【人生三论】人生三不争：不与上级争锋，不与同级争宠，不与下级争功。

人生三修炼：看得透想得开，拿得起放得下，立得正行得直。

人生三福：平安是福，健康是福，吃亏是福。

人生三为：和为贵，善为本，诚为先。

无论是持币观望的投资者，还是等米下锅的企业，经历了困惑而艰难的2011年后，都在苦苦等待中央对2012年经济政策的定调，好及时决定下一步的走向。 春节前市场则迎来了一个令人措手不及的小阳春。A股从开年以来上涨了4%，H股更上升了10%。 从板块来看，去年被投资者彻底抛弃的房地产、工程机械、银行、航运、材料和汽车股涨得最多，短短几天，有些股票的升幅已达到30%。 相反，去年曾抱团取暖的消费股经历了痛苦的调整，有些曾被一致看好的股票已下跌将近20%。 除了短期交易的策略，大家更需要的是中长期的判断。 有些投资者，特别是海外投资者对中国政府的政策趋向开始转向较为激进，认为新一轮刺激政策只是时间问题。 去年11月底，央

 

早间私募内参汇总（01.30）

　　早间看盘
　　外盘动态：国内春节假期，证券市场暂停交易，欧美、亚太其他地区正常交易，在这一周内，美股三大股指涨跌互现，韩国股市连涨5天，港股两连阳。截止上周五收盘，道指下跌74.17点，收于12660.46点，跌幅为0.58%；纳指上涨11.27点，收于2816.55点，涨幅为0.40%；标普指数下跌2.11点，收于1316.32点，跌幅为0.16%。
　　消息面上：1、惠誉调降意大利等五个欧元区国家信用评级；2、美GDP增速不及预期 周五美股收盘涨跌不一；3、近七成居民认为物价太高难以接受 通胀需警惕；4、人社部：养老金暂无入市计划基金安全为第一位；5、去年央企净利增幅大幅收窄 增速同比下滑

数据解读·
大“底”已近在脚下
◎本刊记者 刘增禄
局部估值仍有调整空间
　　2012年1月6日，上证综指创出本轮大调整的新的新低2132点，以当日收盘价和2011年三季度的净利润折算后比较，全部A股的整体市盈率已经降至历史最低的11.73倍，上证A股和沪深300板块的市盈率更是明显低于2005年998点和2008年1664点历史大底时的水平，相形之下，深证主板A股和中小板则仍有高企之嫌（见表1）。从市净率的角度统计，以1月6日的市场情况看，目前全部A股的整体市净率也已基本处于历史低位，仅略高于2005年998点时的水平，沪深300指数则已经和998点的的水平完全重合。目前，经过几日阶段性反弹，市场的整体估值略有提高，但仍处于历史底部区域（见表2）。

【社保基金业绩骄人，是个谜】

全国社保基金是国务院直属的一个事业单位，专门负责打理社保基金资产的保值增值业务。它在过去10多年间的长期业绩表现，一直在续演着笑傲江湖的不败神话。该基金设立于2000年8月。从那时至2010年末，长期的年均收益率为9.17%，累计投资收益2772亿元。2010年，沪指全年累计下跌12.87%，但该基金的年收益率为4.23%，不仅跑赢了通胀率和银行同期定期存款利率，同时还远远跑赢了市场(沪指)和整个基金业，同期开放式基金整体平均收益为-0.6%。该基金去年的年报暂时还未公布(上年的年报，要等到下年5月中旬才公布)。有机构预测，它的年度收益率估计在2至3%之间。

【天量外储，欧虎视眈眈】

什么是司马昭之心、路人皆见？欧洲饱受债务危机的困扰，以至国际财经界对中国如何运用天量官方外汇储备，高度关注！

正在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会，在数百个市场关注的议题当中，就有一个题目是促进中国的万亿元运作(PuttingChina'sTrillionstowork)，这是一场有关中国应该如何利用庞大外汇储备进行投资的讨论会，主办机构更特地邀请中央电视台名嘴芮成钢担任主持。由于流入的资金近月有所放缓，致使中国外汇储备罕有地下降，至去年12月底官方外储为3.18万亿美元

2012年01月28日 理财周刊

　　2011年最让股民郁闷的肯定是——10年股市归零！2001年6月14日，上证综指创出历史新高——2245点，时隔10年半，在2011年12月13日，上证综指再见2245点，并不断下探。面对如此不堪的走势，包括我们在内的股市参与者都感到无比愤懑，怀疑A股市场是否具有长期投资价值。

　　当情绪平复后，我们重新审视10年以来个股涨跌幅时却愕然了——10年里股价翻番或上涨数倍的个股多达305只！这意味着，这305只个股股价年均涨幅超过7%，远远跑赢通胀。如果你有幸对其中的10只个股不离不弃，那么你可以很骄傲地告诉周围的人：我抓到了10年10倍的大牛股。这个统计结果告诉我们，A股市场还是具有一定长期投资价值的。

美元储备货币地位无关紧要？

在1944年7月著名的布雷顿森林货币会议召开前几日，英国首席谈判代表约翰·梅纳德·凯恩斯与美国首席谈判代表哈里·德克斯特·怀特进行了一场传奇般的争论。争论主题是美元应在战后世界中扮演什么角色。怀特决心让美元成为唯一的国际货币，即黄金的合法替代品。凯恩斯则同样下定决心不让美元攫取到如此特殊的地位。凯恩斯的国家事实上已经破产，即它所拥有的黄金或美元远不够偿清它的外债。大英帝国自身的存亡，可能取决于该国能否在某种程度上挽回国际社会对英镑的认可，或者至少推动各方接受不由美国人控制的国际交易媒介（凯恩斯希望称之为“班科”）。英国当时已是陷入绝境的债务国、无牌可出，所以凯恩斯输掉了那场争论。 约65年后，中国央行行长发表了一篇公开声明，对当时凯恩斯的计划未能胜出表示哀叹。美国

　1、你进行投资的基本原则是什么?

　　第一条原则：不许失败。第二条原则：永远记住第一条。格雷厄姆在《聪明的投资者》这本书的最后一章中道出了投资中最重要的四个字：保证安全。我认为100年以后，这个原则还会是投资的基础。理性的态度加上适当的知识结构，你就能成为一个成功的投资者。

　　2、听说你对大学里关于投资的理论嗤之以鼻。

　　在当今的大学里流行着一些投资理论，比如有效市场理论，这些理论依赖于推理而不是基于常识。这些课程只会让学生变得更加平庸。

　　3、在风云变幻的股市上，你如何看待市场和投资者的关系?

2012年01月21日 李扬帆重庆商报

　　接过兔年上翘的尾巴，2012年中国股市能否迎来恢复性上涨，自然成为投资者目前关心的焦点。本报综合研判国内外环境和可能新出现的问题，参照中国股市20年来形成的经验和教训，认为今年可能有十大事件将影响A股走势。

　　事件1 货币政策将现结构性宽松

　　实现概率：80%

　　囊中羞涩许久的A股市场终于在近期看到了“补血”的希望，本周央行连续4天进行逆回购，总计向市场注入了3520亿元，相当于下调一次存款准备金率的威力。预计，龙年的货币政策在保持稳健主基调的同时，结构性

 

http://newspaper.jfdaily.com/xwwb/html/2012-01/21/content_737911.htm 

  本周是兔年最后一周交易，应该说兔年尾巴虽然短了点，毕竟还是翘了起来，一周3阳2阴，周线继续红盘迎新，回首兔年的交易，投资人感慨万千，但有一点是共同的，兔年终于走了，展望龙年的交易，市场上也是百般希望，也有一点是相同的，那就是希望龙年的市场红红火火，龙年四季行情好，飞龙在天涨涨涨。

　1月10日，郎咸平在长沙谈股论道。在这次关于今年国内外经济形势分析报告会上，郎咸平表示，自己要让股民死得明白，股市去年的大跌与中美汇率大战有着密切关系。美国为了压迫人民币升值，在资本市场上发动了对中国股市的袭击。

　　“我不能帮你们解套，但可以帮你们死得明明白白。 ”郎咸平表示。“股市在2010年11月和2011年4月出现了两次严重下挫，这两次大跌都与中美汇率大战有着密切关系。美国为了压迫人民币升值，在资本市场上发动了对中国股市的袭击。 ”“2010年11月10日，高盛公司发出指令，要求其亚洲投资人抛售H股，11月11日H股大跌，11月12日A股暴跌。而在暴跌之前，高盛公司大肆卖空新加坡的中国A50指数，获利数百亿美元，而中国股市市值蒸发3万亿。 ”郎咸平认为，高盛公司是“项庄舞剑，意在沛公”，通过袭击A股，逼迫人民币升值，此后人民币对美元汇率一路上升。