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中国会不会参与汇率战?  

2015-08-19 16:35:43|  分类: 精彩研究报告 |  标签: |举报 |字号 订阅

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811日中国央行调整人民币汇率中间价报价后,人民币兑美元汇率一度连跌三天,分别为1136点、1108点、704点,三天跌幅高达4.66%,人民币兑美元汇率中间价贬至6.4010。上周五(814日)人民币汇率开始企稳,中间价为6.3975,到本周一(817日),人民币兑美元汇率中间价小幅回升至6.3969
人民币汇率在主动贬值之后企稳,这是中国央行所乐于看到的结果。不过,市场上仍弥漫着一种担心:在人民币可能进一步扩大汇率波动弹性空间的情况下,未来人民币是否会经常出现剧烈波动,并出现持续贬值?
中国央行相关人士在汇率中间价调整后的主要“公关工作”,是向市场解释中国政府的政策调整,安抚市场对人民币持续大幅贬值的预期,试图减轻汇率贬值对市场的冲击。
央行副行长易纲谨慎地表示,这次汇率改革后,整个汇率形成机制更加市场化了,这对进一步人民币国际化是利好消息,“一个僵化、固定的汇率不适合中国国情的,有弹性的汇率对经济的长期发展更有利,是经济发展的稳定器,使国际收支更好调整”。对于汇率贬值的影响,他谨慎地表示,“就报价基础调整而言,这种波动、变化是在有限范围内的,对于香港、人民币国际化的影响都是有限的。”他也否定了中国以大幅贬值本币刺激出口的可能,称“贬值10%以刺激出口”的说法是“无稽之谈”。
由于中国此次调整汇率让所有西方政府和金融机构感到意外的惊讶,是一次真正的surprise,因此外界对中国调整汇率的意图带有强烈的好奇。在一些外资金融机构和政府机构客户向安邦咨询(ANBOUND)的询问中,我们注意到另外一种担心:中国是否会像日本一样,在今后主动把汇率贬值作为一种“经济武器”来使用,主动参与到汇率战中?
相信近期密切监控各界对汇率调整反应的中国央行,也注意到了外界的担心。央行研究局首席经济学家马骏日前向媒体表示,舆论夸大了人民币汇率变动的溢出效应,汇率对实体经济的影响主要取决于前者的中长期趋势。随着市场预期的稳定,过度反应的一些价格应该会理性回调。对于人民币参与竞争性贬值的说法,马骏表示,中国没有意图和需要来参与“汇率战”。中国未来经济复苏的主要动力来自于内需。即使考虑到人民币上周的贬值,过去几年之内人民币的实际有效汇率的累计变化仍然是较大幅度的升值。
在我们看来,从中国在汇率政策上的一贯做法和中国的政策决策特点来看,对于中国央行参与“汇率战”的意图和需要,我们认为目前的判断依据的确不足。从历史上看,中国一向不把本币大幅贬值作为政策工具——亚洲金融危机时,人民币扛住没有贬值;美国次贷危机引发全球金融风暴后,人民币也没有大幅贬值。此次,人民币也会沿续类似的政策逻辑。我们相信,在目前的经济形势下,中国还不到要使出汇率战“武器”的时候。
然而,中国政府的此次操作也与过去有明显不同:在经济压力下,中国展示了通过本币贬值来扩大经济回旋余地的可能性。换句话说,汇率贬值作为一种货币工具,已经正式进入央行的“储备”政策行列。此次小小的展示虽然不能代表中国会像日本一样大幅贬值日元,但人民币贬值将作为一种储备工具发挥“威慑力”。
最终分析结论(Final Analysis Conclusion):
中国目前不会主动参与到竞争性贬值的汇率战中,但中国保留了贬值工具的“威慑”作用。(AHJ

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